海闻社观察 10月22日，博汇股份盘中封上20%涨停，当晚公司披露股票交易异常波动公告，连续两个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过30%。公告称经自查并向控股股东、实控人核实，不存在应披露而未披露的重大事项，同时提示中东地缘政治因素引发的国际原油价格波动将对公司业绩产生一定影响。

这波行情的由头不在A股盘面，在波斯湾。截至10月22日，Ⅲ类4/6/8cSt基础油东北亚CFR报价较6月底上涨23.19%至28.43%，进入高位运行阶段。国内市场上，截至10月16日基础油价格报11454元/吨，周环比上涨9.75%，在重点化工品周涨幅中居首。

图源：雪球截图

三类油为什么涨

2026年2月底，由于众所周知的地缘问题，全球约三成的海运石油贸易陷入停滞。3月18日，壳牌位于卡塔尔拉斯拉凡工业城的Pearl天然气制油工厂遇袭，两条生产线中的2号产线受损停运，整座工厂停工半年。中东地区集中了阿联酋、巴林、卡塔尔三大Ⅲ类基础油生产基地，占全球Ⅲ类基础油产能约25%，海湾产油国超九成的基础油外运依赖相关海峡。

供给端断得干脆，价格涨得也干脆。9月9日亚洲润滑油展览会上披露的数据显示，API三类基础油交易价格从1月冲突爆发前的每加仑3.40美元涨至7月的每加仑11.40美元，涨幅235%，是API各类基础油中涨幅最陡的品类。亚洲货源向欧美分流、马来西亚装置检修、印尼出口放缓，又进一步抽紧了现货。

同时，涨价沿产业链向下传导。从4月到5月，壳牌、美孚、嘉实多、雪佛龙、统一石化、昆仑润滑等十余家国内外润滑油品牌先后发布调价通知，部分产品涨幅10%至20%。

博汇股份深耕燃料油深加工，主要产品为白油、润滑油基础油、炉用燃料油和船用燃料油。10月23日公司接受20家机构调研时披露，今年9月实现了Ⅱ类润滑油基础油向Ⅲ类的产品升级，打通了供、产、销全链条路径，已具备Ⅲ类基础油的持续输出能力，国际业务实现规模化出口，产品远销欧洲、美洲、中东、非洲、东南亚，基于当前市场行情，Ⅲ类基础油订单充足。

根据公司财报，2026年1至9月，公司实现营业收入31.87亿元，同比增长56.21%，归母净利润6078.91万元，同比增长194.10%，扣非净利润1.44亿元，同比增长225.19%。其中第三季度营收11.32亿元，同比增长62.21%，归母净利润4170.67万元，同比增长885.29%。公司将增长归因于燃料油深加工主业产销量增加、综合毛利率提升，以及液冷算力新业务贡献利润增量。参考半年报，上半年特种油系列营收8.26亿元，毛利率14.28%，同比提高9.96个百分点；燃料油系列营收9.33亿元，毛利率6.78%，提高9.62个百分点。

机构研报显示，公司计划投资2.8亿元升级40万吨加氢装置、新建12万吨特种油精制单元，产品结构向高附加值方向切换。

红利窗口有多长

博汇股份眼下的顺周期，是踩着一段狼狈历史走出来的。2023年6月30日，财政部、税务总局发布公告，明确对重芳烃等产品按照石脑油征收消费税。2024年3月27日，宁波市镇海区税务局向公司送达税务事项通知书，要求重芳烃衍生品按重芳烃缴纳消费税，公司测算该事项对2023年度利润影响约3亿元，业绩将由盈利转为大额亏损。当年6月12日，公司以经营资金困难为由，对40万吨/年芳烃抽提装置、40万吨/年环保芳烃油生产装置及配套装置实施停产。8月，公司申报消费税及附加税费合计约4.8亿元，停产装置力争月底前复工。

资金面的紧绷此后延续，2026年6月23日，公司经董事会审议终止2025年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件，与无锡国资方面的后续安排另行协商。一边是扩产要花钱，一边是再融资刚撤回，产能升级的资金来源是个现实问题。

此外，缺货涨价的另一面，是供应总会回来。据路透社10月8日报道，壳牌确认Pearl GTL工厂部分重启，可建立有限产品库存，发运仍受地区安全形势影响，受损的2号生产线预计2027年一季度完成修复。卡塔尔能源已恢复部分石脑油合约交付，并发布最高5万吨的现货招标。不过石脑油重新流通不代表基础油产能修复，现有信息尚不足以确认其润滑油基础油供应回归正常。

对博汇股份而言，挑战是显而易见的。其一，Ⅲ类基础油9月才完成升级，从试生产到客户完成性能验证、形成稳定采购，需要漫长的认证周期，客户当初为保供而来，供应恢复后凭什么继续采购，要靠品质和交付说话。其二，公司以燃料油为原料，产品定价以成本为基础随行情波动，原油和燃料油价格高企既是涨价的由头，也是成本端的压力，油价一旦回落，库存收益可能变成跌价损失。

从报表看，博汇股份的经营确实走出了消费税风波的坑，三条产品线毛利率上半年全部回正，Ⅲ类基础油赶在涨价周期里打通了全链条，出口也做到了规模化。但它面前的问题同样明确，新产能还没投产，复产的窗口期却似乎已经不远，想要吃好三类油的红利，公司的布局可能需要更加抓紧时间。