海闻社观察 10月28日盘中，宇树科技最高报739.03元，涨15.48%，收盘报695.9元，涨8.74%，市值约2814亿元。此前两个交易日，这家公司一直在700元关口处宽幅震荡，相对整个市场异常强势，跻身A股第五高价股，超过中际旭创。最近9个交易日，宇树科技的股价连续上涨，区间累计涨幅约70%。这只股票在上市被超预期顶高后持续下跌，最低一度跌到404.03元，眼下的位置离上市首日的开盘价1100元还有一段距离，但离上市第二天的开盘价已经只有一步之遥。

图源：雪球截图

海内外聚焦物理AI

这轮上涨的催化，一半在柏林。10月21日，英伟达创始人黄仁勋在柏林GTC大会发表主题演讲，核心观点就是物理AI，他宣布Isaac通用机器人开发平台重大扩容、新增人形机器人参考样机，并与思灵机器人合作推出2027年一季度上市的人形机器人参考机。这不是黄仁勋第一次为这个概念站台，今年3月的GTC2026大会上他就直言"这就是物理AI的ChatGPT时刻"，并预言未来十年工厂将由AI协调的机器人团队运营。

另一半则在杭州，宇树创始人王兴兴明确表示，未来通用大模型有望"击穿"物理AI的能力边界，具身智能的"ChatGPT时刻"正在加速临近，宇树正同步推进自研物理AI系统，攻坚大模型指令与实体机器人动作的精准对齐。10月21日同一天，宇树发布H2系列衍生机型H2-X全尺寸人形机器人，官方演示中展示了徒手抬举轿车、踢凹车门、4米高台跌落缓冲和武术身法等动作，最长续航约8小时，较基础款H2的3小时翻了一倍以上。

所谓物理AI，指向的是让AI系统具备对现实世界物理规律的认知、推理与交互能力，让机器人、自动驾驶车、智能设备在真实物理世界中感知、推理并执行复杂动作，填补传统AI"懂数据却不懂现实"的短板。黄仁勋在英伟达2026年度股东大会上进一步把话说满，称物理AI将是英伟达的下一波增长浪潮，机器人、汽车和工厂将成为现实世界中能感知、推理、规划并自主行动的智能体。

受理到敲钟只用了一年

相对于其他公司，宇树确实足够出名，在行业里是实打实的明星企业。不管是位列杭州六小龙，还是多次登上春晚，都让公司的知名度进一步出圈。据了解，宇树成立于2016年8月，以四足机器人起步，2023年切入人形机器人赛道。它的上市进程在科创板里算得上罕见，2026年3月20日上交所受理IPO申请，6月1日过会，历时73天，7月1日拿到证监会注册批复，从受理到注册全程104天，创下科创板"预先审阅"机制落地以来的最快纪录。

8月19日挂牌当天，发行价150.80元、对应219倍市盈率，开盘价直接定在1100元，高开629%，总市值一度冲到4449亿元，中一签500股开盘卖出浮盈约47万元。打新阶段，回拨机制启动后网上中签率仅0.0181%，成为科创板迄今参与打新账户最多、中签率最低的新股。战略配售名单里，社保基金、DeepSeek、腾讯、中国石油都在。

不过，股价的热度和报表的厚度之间，仍然存在一道肉眼可见的落差。虽然在行业中，公司的技术与经营能力都已经表现得非常突出，但宇树2022年至2024年营收依然仅为1.23亿元、1.59亿元和3.92亿元，2025年全年营收17亿元，人形机器人收入占比从2023年的1.88%提升到2025年1至9月的51.53%，同期毛利率从44.18%升至59.45%。2026年一季度，公司营收4.2亿元，同比增长68.49%，但净利润5001.38万元，同比下降47.69%，原因是央视春晚等平台品牌推广带来的销售费用增加，以及当期研发费用同比增加3832.80万元。

对应到现在的股价，宇树的动态市盈率约481.7倍。市场的分歧也摆在明面上，作为未来产业，宇树的商业落地显然还要比较久，但估值修复的速度已经跑在了业绩兑现的前面。一季度5001万元的净利润，摊到2800多亿市值上，显然远远不够，撑住股价的是物理AI这个叙事的稀缺性，A股能直接对应"人形机器人第一股"的标的，目前只有这一只。类似上纬新材、胜通能源这样的智元机器人与七腾机器人的主机厂影子股，还需要等到进一步的资产整合才能与宇树媲美。

从经营轨迹看，宇树确实在往产业化的方向走，营收三年翻了三倍还多，人形机器人收入占比过半，H2-X的发布说明产品线在向安防、救援等实战场景延伸。但它面前的问题同样明显，虽然全球都对具身智能这个未来产业的估值十分包容，但市场显然对业绩的兑现更加期待。假如王兴兴口中的"ChatGPT时刻"能够真正到来，也许全球资本将对产业估值定价得更加慷慨。