本报告是巴克莱跨资产研究的周度文摘，旨在为投资组合经理提供跨地区和资产类别的背景与视角。

报告核心围绕美联储最新会议、英国秋季预算和中国地方领导换届展开，并涵盖股票、信用、利率、新兴市场和经济展望。

在货币政策方面，美联储维持利率不变但声明为12月加息打开大门，巴克莱预计12月和1月各加息25个基点，利率将升至4.25%-4.50%并至少维持至2027年底。

财政方面，英国预算符合预期，通过征税支持生活成本和企业，但财政借贷仍较高。

中国方面，地方领导换届可能从基建竞赛转向产业政策竞赛，资金从地方转向中央，重点布局AI、半导体、生物医药和新能源，可能带来重复投资和全球溢出。股票策略认为利润率改善不限于AI巨头，欧洲市场在AI资本开支担忧下边际受益。利率策略关注美国中期选举和再融资，维持美债陡峭化等交易。

整体上，报告认为宏观风险事件密集，但政策路径渐明，市场短期波动加大，投资者需在复杂环境中平衡配置。

主要观点

美联储12月可能加息25个基点，并预计利率至少维持至2027年底

美联储在最新会议上将联邦基金利率目标区间维持在3.75%-4.00%，符合市场预期。声明新增“更多信息的积累将有助于委员会”制定政策的表述，暗示委员会可能在12月加息，尽管主席Warsh不喜欢前瞻指引。本次会议有两名鹰派反对票。巴克莱维持12月和1月各加息25个基点的预测，之后利率目标区间将升至4.25%-4.50%，并至少维持到2027年底。

英国秋季预算案符合预期，财政风险暂时退居幕后

财政大臣Healey的首份预算保留了足够的财政空间，未出现大的税收意外。对生活成本和企业友好的支出部分通过对银行和博彩业加税来支付。不过更新后的财政预测显示借贷在每个年份都更高。OBR宏观预测总体可信，但其增长、名义收入和利率预测偏向改善财政前景。债券市场对预算反应平淡，长期国债供应低于预期，但福利改革等支出问题仍未解决。外汇方面，“连续性预算”降低英镑财政风险，欧元兑英镑可能进一步下行，但投机多头限制短期下跌速度。

中国地方领导换届可能重振投资，但采用新的产业政策剧本

巴克莱认为中国五年一次的地方领导换届不仅是政治事件，更可能重振投资。在地方财政收紧的背景下，资金来源从地方杠杆转向中央，竞争焦点从基础设施竞赛转向产业政策竞赛，重点吸引AI与机器人、半导体、生物医药、新能源等战略产业，并围绕这些领域打造产业集群和供应链生态，存在重复资本开支和全球溢出风险。

标普500利润率扩张并非仅由AI驱动的巨头故事

尽管市场担忧集中度，但除科技板块外，公用事业、金融与非必需消费品等板块的EBITDA利润率也在改善，显示盈利提升比AI叙事更广泛。

AI资本开支担忧有利于欧洲股市和债券，美国中期选举或成为清障事件

美联储会议平淡和强劲的三季报未能改变市场方向，但AI资本开支担忧在边际上利好欧洲股票，并重振债券吸引力。美国中期选举可能成为市场清除不确定性的契机，油价仍是最大变数。

美国信用市场仅是暂时喘息，欧洲信用2027年供应展望成焦点

美国策略师更新了投资级、高收益、贷款和CLO的供应预测，并评估贷款定价及AI CDS。欧洲信用市场稳定，OAT-德债利差从高位回落，欧元投资级从上周剧烈波动中恢复。市场焦点转向2027年供应展望。

美国分裂政府或温和支持久期，利率策略维持曲线陡峭化

美国方面关注中期选举和季度再融资，分裂政府可能支持久期，维持1年期远期2年期SOFR收取和10s30s美债陡峭化策略。欧洲维持ERU7Z8平坦化，日本企业在高收益率下更积极配置国内债券。

美国中期选举成焦点，主要央行12月可能加息

本周一系列选举意外后，美国中期选举成为关注焦点。AI担忧持续，但三季度宏观数据显示美国经济强劲。美联储、欧央行和日央行本周按兵不动，但可能在12月加息。下周预计英国央行加息，美国就业数据稳健。