投资者内参丨马振阳

全球新一轮投资超级周期正在形成。

10月29日，高盛全球研究所发布最新报告《安全超级周期：投资创新、韧性与全球再武装》（The Security Supercycle: Investing in Innovation, Resilience, and Rearmament），提出全球正在进入一轮由技术创新、产业政策及安全需求共同推动的结构性投资扩张周期。

这一轮投资扩张不仅涉及传统国防工业，还正在向人工智能、先进制造、能源技术以及其他具有广泛商业用途的新兴产业延伸。

高盛引用数据显示，2025年全球军费达到2.89万亿美元，创历史新高，过去十年实际增长41%，占全球GDP的比重达到2.5%，为2009年以来最高水平。

与此同时，私人资本正在加速进入相关科技领域。2026年前五个月，美国国防科技初创企业融资达到146亿美元，已经超过2025年全年的96亿美元。资本市场也已出现明显变化，欧洲相关股票组合近年来的表现显著领先美国和亚太地区。

与过去主要依赖大型装备采购的模式不同，新一轮投资更加重视技术创新、自动化系统、工业生产能力及关键供应链建设。特别是人工智能驱动的软件和自主系统，正在改变相关产业的技术体系与竞争格局。

▌AI正在改变技术体系，软件成为关键组成部分

人工智能是此次报告重点关注的新兴技术之一。

新一代技术体系与传统模式的重要区别，是更加依赖无人系统以及AI驱动的软件。随着技术创新加快，相关产业正从过去依赖少量昂贵大型设备的模式，向更加注重自动化、灵活性和成本效率的方向发展。

AI驱动的数据分析和软件层，正在成为相关系统中越来越重要的基础组成部分。一方面，AI可以整合来自不同传感器和数据源的大量信息，形成更加完整的实时信息图景，为人类决策者提供支持；另一方面，AI软件可以直接嵌入无人系统，使相关设备在复杂环境下具备一定程度的自主运行能力。报告将这一软件层比作整个系统的“数字神经系统”。

与此同时，人工智能也正在改变网络安全和关键基础设施保护领域。AI技术的发展正在扩大网络攻击的潜在规模和威胁，能源网络、港口、管道、海底电缆以及工业设施等关键基础设施的安全问题更加受到关注。

新兴科技企业的产品往往还具有较强的商业应用属性。例如，无人机企业不仅面向公共部门提供相关技术，也将产品应用于关键基础设施的监测和维修；能源科技企业开发的离网供电及分布式能源解决方案，同样能够服务于不同类型的公共及商业客户。

部分新兴技术的潜在市场，正在从单一应用领域扩展至更加广泛的工业经济。

▌美国国防科技初创企业融资146亿美元，五个月超过去年全年

随着新兴技术的重要性提升，大量私人资本正在进入相关科技企业。

截至2026年5月，美国国防科技初创企业融资已达到创纪录的146亿美元，超过2025年全年的96亿美元。其中，自主系统、无人平台以及软件技术，成为资金重点关注的方向。

随着新兴技术的发展，部分科技初创企业已经从单纯提供技术和零部件，发展成为能够独立承担大型项目的企业。

报告特别提到了两家美国科技公司：Anduril和Palantir。其中，Anduril在2026年5月完成50亿美元融资，估值达到610亿美元，成为相关领域规模最大的融资案例之一。这些新兴科技企业正逐渐具备独立承担大型项目的能力，开始改变传统行业由少数大型企业主导的竞争格局。

与以往不同的是，越来越多资金开始集中于后期融资轮次，反映出相关产业正在从早期试验性研发，逐步转向工业化和规模化生产阶段。

欧洲相关领域的独角兽企业数量也在增加。2025年，欧洲新增3家相关独角兽企业；2026年以来，又有4家企业进入独角兽行列。其中，德国科技公司Helsing成为代表性企业之一。2026年7月，Helsing完成18亿美元融资，估值达到180亿美元。

▌传统巨头股价上涨，科技投资与产业整合加速

在新兴科技企业获得大量资本的同时，传统大型工业企业的股价和投资活动也出现明显变化。

2024年，全球前100大国防企业的相关业务收入达到创纪录的6790亿美元，其中前五大企业贡献2140亿美元。

资本市场已经反映出这一轮投资扩张的影响。随着相关支出增长，美国国防企业股价整体上涨，欧洲相关企业的表现则更加突出。过去，欧洲企业由于市场规模较小、采购体系分散，相较美国同行通常存在估值折价，但近年来这一折价有所收窄。

高盛编制的相关股票组合表现显示，2022年至2026年，欧洲国防股票组合明显领先美国和亚太地区。截至报告图示时点，欧洲相关股票组合指数达到550.3，亚太地区为296.2，美国为140。

与此同时，传统大型企业正在加速投资新兴科技公司。2026年，有传统大型国防企业参与的科技初创企业风险融资交易规模达到创纪录的41亿美元。此外，全球13家大型国防企业在过去五年中，将自身研发预算提高了至少25%。

传统企业与科技初创公司的合作也在增加。前者拥有规模化制造能力、成熟供应链和采购渠道，后者则在前沿技术研发及产品快速迭代方面具有优势，双方正在通过投资、合资及技术合作等方式加速整合。

除了人工智能和自动化系统，先进制造与能源技术也是这轮投资扩张涉及的重要领域。随着政府和企业更加重视关键基础设施保护、能源供应稳定以及工业生产能力建设，相关投资正在从传统设备采购扩展至关键零部件、工业产能和能源系统等领域。

双重用途技术投资的增加，正在为先进制造、能源技术等更广泛的工业领域带来增长动力。

▌高盛提出“战备能力溢价”：稀缺产能和稳定交付成为竞争优势

在报告最后，高盛提出了一个重要的投资概念：战备能力溢价（Readiness Premium）。

简单来说，在全球军备投入持续增长的背景下，企业的竞争优势不仅取决于技术是否先进，还取决于能否快速、大规模、持续稳定地生产和交付产品。具备这种能力的企业，有望获得更多订单和更高的商业价值。

高盛认为，能够提供稀缺关键零部件、缩短产品交付周期，以及解决产业生产瓶颈的企业，可能成为这一轮投资周期的重要受益者。与此同时，随着各国越来越重视供应链安全，部分冗余产能、备用生产能力和供应链多元化，也将成为长期投资的重要方向。

不过，高盛特别提醒投资者，需要区分政府宣布的投资计划与已经落实资金的项目、初步试点与持续性订单，以及一次性紧急采购与长期制度化的采购需求。

最终能够获得长期商业价值的企业，不一定是技术最先进的企业，而是那些能够将不断增长的需求转化为稳定产能、可靠交付和持续订单的企业。

#高盛 #AI #人工智能 #军工

风险提示：本文为内容资讯，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。