作者：闵晓强

编辑：李 鑫

近期公募基金三季报披露结束，在科技股从上涨功臣变成下跌元凶之时，很多在二季度匆忙转向硬科技的公募基金又开始逃离AI科技，毕竟下跌导致的赎回或许需要卖股票筹资，连明星基金经理管理的产品也不例外。

例如银华富饶精选三年持有混合，该基金成立于2021年的5月28日，今年以来净值下跌了11.36%，最新的年化收益仅为-10.20%，两项数据均在同类基金中排在较为靠后的位置。由此，目前产品的最新净值仅为0.5577元，封闭三年后打开浮亏了约44%。

根据产品的契约，该基金的投资目标是精选符合中国经济发展方向、具备利润创造能力、并且估值水平具备竞争力的优势上市公司，也就是说该基金可以被视为全市场类型的公募产品。那么，问题出在哪里呢？

三季度切到高股息红利，该基金风格一季一变？

天天基金网显示，焦巍是上海社科院世界经济所金融学博士，德国波恩大学访问学者。历任中国银行海南分行科员，湘财证券海口营业部咨询师，湘财合丰基金管理公司研究部银行及房地产行业研究员，汉唐证券资金管理中心首席交易员，平安大华基金宏观策略分析师，曾就职于湘财荷银基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、信达澳银基金管理有限公司、平安信托有限责任公司，2018年10月加入银华基金，现任投资管理一部拟任基金经理。

从衡量基金经理的硬指标来看，曾经是百亿基金经理的他，目前在管三只基金的合计规模约为70.61亿元；从他在管基金最佳任期回报看，目前有银华富裕主题一只实现了翻倍。再从2026年的情况看，最新也仅是银华富裕还能实现大约2个点的正回报，本文的主角银华富饶精选三年净值下跌了11%。

从基金三季报来看，其十大重仓股中包括了陕西煤业、苏州银行、中国神华、南京银行、中国石油、中国海洋石油、渣打银行、汇丰控股、西部矿业、江苏银行，上一季度的十大成长类重仓股全部退出了组合，比如深南电路、北方华创、沪电股份等等，这样的调整在近三个月取得了一定成效，新进重仓股大多飘红。

但是，问题在于基金的规模在近三个月逐季下降，从今年一季度末的5.32亿元到二季度末的4.18亿元，再到三季度末的3.28亿元，投资者为何选择赎回离场呢？答案或许与这位老将善变的风格有关，不仅是今年二季度到三季度发生了巨变，再往前倒退一个季度，焦巍的投资风格同样改变巨大。

在今年一季度的十大重仓股中，他配置的是清一色的资源类股票，具体包括了陕西煤业、紫金矿业、赤峰黄金等等，但是一个季度后切到了AI硬件。对于久经沙场的公募老将来说，保持成熟且长期稳定的投资风格才是心态平稳的表现。

在基金三季报中，他表示，本报告期我们对前期组合中持有的科技成长方向进行了止损操作。在三季度初市场剧烈下跌的过程中，我们判断相关板块的估值与产业基本面之间已出现明显背离，继续持有的风险收益比显著恶化，因此在下跌过程中主动减仓、控制回撤，将组合重心转向现金流更稳定、估值更合理的方向。这一操作虽在短期造成了一定损失，但避免了后续调整的进一步深化对组合的侵蚀。

银华富兴央企亮起红灯，问题或在于港股？

他管理的另一只基金银华富兴央企年内同样下跌超过10%，不过该基金的情况有所区别。其成立于2024年的6月4日，2025年全年该基金的同类排名中等偏下；2026年到目前，尽管基金增加了一位基金经理张舰来共管，但也没有实质性改变，最新的年化收益仅约5.21%。

从近期披露的三季报来看，财报中出现了“报告期内，本基金存在连续六十个工作日基金份额持有人数量不满二百人及连续六十个工作日基金资产净值低于五千万元的情形，出现该情况的时间范围为2024年6月4日至2026年9月30日。由于本基金属于发起式基金，无需向中国证监会报告并提出解决方案。”也就是说，该基金的清盘警报已经响起。

对于一只成立时间不长的基金来说，为何其会快速亮起红灯呢？仅从投资层面看，投资上更偏港股的基金同样存在快速改变风格的问题。对比二季报和三季报，6月30日，组合中以银行、保险、航空这三大方向的股票为主；9月30日，组合中则以石油、电力等领域标的为主。但同样是大变脸，同样至少到目前没有收到好的效果。

三季报总结中，基金经理对此的解释是：“我们在本季度逐步筛选、开仓、加仓了来自有色、航运、汽车、建筑工程、电力、石化、烟草、房地产等多个领域的央企红利标的，并在季度末基本实现构建了一个相对多元化的非传统红利组合，并期待这一配方能够为投资者提供一些差异化的红利持仓体验。”

后续焦巍能否挽回业绩颓势，我们也将持续关注。

本文信源：相关产品2026年第三季度季报