高盛：整体美股盈利仍有支撑，维持股票超配
本次高盛跨资产策略报告围绕AI股票回调、风格轮动和事件风险展开。
报告指出，全球AI相关股票因市场担忧AI资本开支、货币化与颠覆效应而大幅下挫，纳斯达克指数较10月高点下跌9%，跑输标普500等权重指数12%，但美股整体三季度EPS增速仍达33%，只是增长动量放缓。10月风险偏好回落，RAI降至-0.5，低波动股票跑赢17%，为科技泡沫以来最强；标普500低波动与纳斯达克转为负相关，使VIX相对锚定，但AI风险主导了周期性风险，纳斯达克隐含波动率相对罗素2000上升，市场对英伟达业绩和中期选举的隐含波动幅度相当。
面对这一环境，高盛维持3个月和12个月股票超配，认为估值下修与仍良好的盈利增长能带来有吸引力但较低的风险调整后回报；12个月债券上调至超配，3个月中性并超配现金，信用债维持低配。风险偏好修复的三条路径包括AI货币化担忧缓解、利率下行以及RAI跌破-1后的非对称加仓机会。
跨资产预测显示，标普500 12个月目标位8700点，MXAPJ目标1040点，Topix目标4600点；黄金目标价5235美元/盎司，WTI目标72美元/桶；美国10年期国债收益率目标4.43%。
整体上，策略在短期波动中保持谨慎，并利用估值下修和中长期盈利韧性维持风险资产超配。
主要观点
人工智能相关股票遭遇剧烈抛售，但整体美股盈利仍有支撑，只是增长动能边际放缓。
上周全球人工智能相关股票因市场对AI资本开支、货币化和颠覆效应的担忧而大幅下挫，纳斯达克指数较10月峰值下跌9%，跑输标普500等权重指数12个百分点。与此同时，美国三季度财报季整体表现强劲，标普500每股收益同比增长约33%，但增长动能趋于放缓，显示科技板块压力尚未完全改变盈利基本面。
风格轮动加剧，低波动股票显著跑赢，市场风险偏好指标下降。
10月风险偏好回落，高盛风险偏好指标（RAI）周五降至-0.5。资金从AI相关股票明显轮动至“非AI”领域，标普500低波动指数10月跑赢17%，为科技泡沫以来最强劲的月度相对表现之一。科技股权重集中使风格分散和与AI低相关敞口的价值上升；自夏季以来标普500低波动与纳斯达克转为负相关，这种“负贝塔”动态令VIX保持相对锚定，尽管全球增长定价走弱。
维持3个月和12个月股票超配，但预期回报率将低于此前，因估值下修与盈利增长放缓。
高盛认为当前估值下修叠加虽放缓但依然良好的盈利增长，仍能提供有吸引力但更低的风险调整后回报。随着名义增长、通胀和鹰派预期接近峰值，利率应趋于稳定，债券对股票的缓冲作用可能增强；因此12个月债券已上调至超配，但3个月维持中性债券、超配现金，因为AI担忧、中期选举和中东紧张局势可能带来更大波动，而债券缓冲有限。
风险偏好反弹存在三条路径：AI货币化担忧缓解、利率下行、风险偏好指标跌破-1提供逆向加仓机会。
若AI货币化出现更多证据，或能源价格回落及中东局势缓和带动利率下降，或RAI进一步跌破-1从而提供更好的非对称性，投资者可在年末增加风险敞口。中期选举等事件风险的消退也将有助于风险偏好修复。信用债继续维持3个月和12个月低配。
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