文丨泰罗

截至11月5日，今年A股上市公司累计实施回购金额已经突破1500亿元，位居A股历史年度第二高位。

而这轮回购还在继续。

仅10月以来，就有130多家公司发布回购预案，拟回购金额上限合计接近270亿元。三环集团更是在短短4个月内连续推出4次回购方案。

从宁德时代、美的集团，到中际旭创、京东方A、贵州茅台，一批行业龙头也在持续加入。

1500亿元已经足够惊人，但这一轮回购和过去相比，还有一个更明显的变化：买回来的股票，越来越多被直接注销了。

证监会披露，2026年前10个月，沪深两市回购计划金额达到2377亿元，其中拟用于注销的金额约1150亿元，占比已经接近一半，回购注销金额和占比均创下历史新高。

这个变化很重要。

过去不少上市公司的回购，最终会用于员工持股或者股权激励。股份虽然被公司买回来，但后续仍可能重新进入市场。

注销式回购则不同。

公司把股份买回来以后直接注销，总股本随之减少。在利润不变的情况下，每股收益也会相应提高，对现有股东的回报更加直接。

宁德时代就是一个很典型的例子。

2025年，公司推出40亿—80亿元回购方案，主要用于员工持股或股权激励。

到了今年7月，宁德时代再次推出回购计划，金额直接提高至200亿—400亿元，而且全部用于注销并减少注册资本。

同一家公司的两次回购，正好折射出正在发生的变化。

过去企业赚到钱之后，最常见的选择是继续扩产、并购或者增加投资。

现在，一些已经进入成熟阶段、现金流较为充裕的龙头公司，开始更加重视如何把资金重新返还给股东。

分红是一种方式，回购注销则是另一种方式。

政策环境也在推动这种变化。

近期，股票回购增持再贷款进一步转为长期制度性安排，再贷款利率下调至1%。与此同时，监管层也在持续优化上市公司回购相关制度，鼓励有条件的公司通过分红、回购等方式增强股东回报。

这让回购逐渐从特殊时期的市场动作，走向更常态化的资本管理工具。

所以，判断一笔回购有没有“含金量”，最终还是要回到公司本身。

公司有没有稳定现金流，回购金额占市值和利润的比例有多大，最终是注销还是用于其他用途，这些都比单纯看到一则“回购公告”更加重要。

但从整个市场来看，1500亿元已经说明了一件事：

A股上市公司处理现金和利润的方式，正在发生变化。

过去谈股东回报，大家最先想到的是分红。

现在，越来越多公司开始选择直接买回股份并注销。

如果这种趋势继续下去，回购注销可能会和现金分红一样，成为判断一家成熟上市公司股东回报能力的重要指标。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

——END——