回看菊乐股份近年来的融资计划，有一条清晰而稳健的轨迹：从此前上市申报阶段的13.63亿元，到转向北交所初期的5.52亿元（55166.51万元），再到上市前最终确定的3.82亿元（38166.51万元）。三次计划，三次校准，数字一路收窄，方向却越来越清楚——项目盘子始终没减，资金安排越来越贴近公司体量和实际需求。

第一次校准：从13.63亿元到5.52亿元，路径变了，方向清了

根据公司此前披露的上市申报材料，菊乐股份的募资计划曾是13.63亿元。需要说明的是，该数字来自此前申报材料，与本次公告口径不同。这个数字放在当时的语境里并不突兀——2020年前后乳企扎堆登陆资本市场，均瑶健康、熊猫乳品、李子园等多家乳制品企业先后过会或上市，区域乳企扩产能、铺渠道、补流动资金，十多亿元级别的募资在主板IPO中并不罕见。

2024年，公司上市路径调整，转向北交所，2024年9月挂牌新三板创新层，2025年6月上市申请获北交所受理。随着上市路径的调整，募资计划也做了第一次校准：从13.63亿元降至5.52亿元。这次校准对应的是四个具体项目——温江乳品生产基地改扩建、营销网络中心升级建设、研发中心升级建设、信息化系统建设，项目投资总额合计55166.51万元，拟以募集资金投入金额与投资总额一致，也是55166.51万元。

从13.63亿元到5.52亿元，缩减的是规模，清晰的是用途。四个项目一一对应、投资总额与募资投入一致，没有留缺口，也没有超募的预设。对一个区域乳企来说，这样的安排比十亿元级别的扩产计划更贴近自身经营节奏。

第二次校准：从5.52亿元到3.82亿元，项目一分未减，出资结构更实

2026年8月24日，上市前最后一次调整，募资总额从55166.51万元降至38166.51万元，调减17000.00万元。四个项目的投资总额没有变，合计仍是55166.51万元；变的是募集资金在四个项目间的分配：温江从27846.85万元调整为19600.00万元，营销网络从17944.92万元调整为14200.00万元，研发中心从5530.90万元调整为1200.00万元，信息化系统从3843.84万元调整为3166.51万元。

把四个项目的投资总额和募资投入逐项对一遍：温江差额8246.85万元，营销网络差额3744.92万元，研发中心差额4330.90万元，信息化系统差额677.33万元，合计17000.00万元，正好对应募资调减额。项目投资总额55166.51万元未变，变化全部落在出资结构上——募资少出的1.7亿元，由公司以自有资金和银行借款补足。公告同时给出了先期投入、到位后置换的安排：募集资金到位前，公司可根据项目实际进度利用自有资金或银行借款先期投入；到位后用于置换先期投入资金及支付项目建设剩余款项。

这次调整发生在过会之后、注册批复之后、上市之前，公司给出的考虑是“资金需求、融资规划等情况”。放在融资节奏的脉络里看，这次校准时点清晰、程序完整：调整经2026年8月24日第四届董事会第六次会议审议通过，依据2024年第四次临时股东大会对董事会的授权，无需再提交股东会审议；独立董事一致同意，认为调整未对募集资金使用产生实质性不利影响，符合公司整体利益及未来发展规划，不存在损害中小股东利益的情形。

从5.52亿元到3.82亿元，项目一个没减，投资总额一分不少，缺口由公司自己补。温江和营销网络两个项目合计承担自筹差额11991.77万元，占17000万元的70.5%，自筹压力主要压在与主业经营最直接相关的产能和渠道上；研发中心和信息化系统合计承担5008.23万元，占29.5%，两个项目的建设内容没有缩减，出资来源从募集资金转为自有资金。这次校准，让募集资金投向更集中，也让公司对项目的出资责任更明确。

三次校准，一条主线：项目没变，节奏更稳

从13.63亿元到5.52亿元，再到3.82亿元，三次计划对应三个不同的上市阶段和三个不同的判断基准。此前的13.63亿元，对标的是当时的募资惯例和扩张预期；转向北交所初期的5.52亿元，对标的是四个具体项目的投资总额；上市前的3.82亿元，对标的是公司实际能承接、项目实际需要的资金规模。每一次校准，都是一次对“募多少、怎么用、缺口谁补”的重新对账，而四个募投项目的投资总额55166.51万元自始至终没有变化。

上市之后，菊乐股份实际募集资金净额将最终落定。公告明确，若实际募集资金净额不能满足项目资金需求，资金缺口部分由公司以自筹资金予以解决；若实际募集资金净额超过预计募集资金数额，公司将严格履行相应程序用于主营业务发展。无论落点在哪，公司对资金的安排都有预案、有节奏、有责任主体。这条从13.63亿元收窄到3.82亿元的线，画出的是一家区域乳企在资本市场上越来越清晰的自我认知：把项目做实，把资金安排稳，把该自己扛的部分稳稳接住。菊乐股份将带着这份务实的融资答卷登陆北交所。