啤酒

【大行评级｜瑞银：降百威亚太目标价至6.8港元，预期盈利跌幅将于2027年放缓】格隆汇11月2日｜瑞银发表研报指，百威亚太第三季收入及正常化EBITDA分别为14.49亿美元及3.23亿美元，自然基准计，同比分别跌8.4%及22.9%。收入下跌主要受销量同比跌10.1%拖累，平均售价则同比升1.9%。正常化EBITDA利润率报22.3%，自然基准计同比跌4.5个百分点。管理层预期中国市场需求疲弱将延续至第四季及2027年，并将优先透过拓展家用渠道、创新及高端化稳定销量及市占。铝成本压力料于第四季及2027年持续，惟供应链举措可部分抵销。该行下调2026至2028年盈利预测14%至19%，主要因下调中国销量及利润率假设，并将中国业务好转时间延后至2028年，预期2027年盈利仍受销量疲弱、铝成本高企及品牌/渠道投资增加所压。瑞银维持百威亚太“买入”评级，目标价由8港元降至6.8港元，并预期盈利跌幅将于2027年放缓，自2027年下半年起成本前景改善。

电报 ·昨天 14:25

【大行评级｜高盛：降百威亚太目标价至6.55港元，维持“买入”评级】格隆汇11月2日｜高盛发表研报指，百威亚太第三季业绩销售优于市场所忧虑，但EBITDA较弱，主因中国销量疲弱及利润率受压。管理层重申优先稳定中国销量及市占，再谈盈利改善，并承认在行业疲弱及需求情绪偏软下，复苏需时较预期更长。成本方面，管理层提到第四季至2027年中国及韩国或面对原材料成本逆风，尤其铝价；公司暂无计划在中国及韩国加价。韩国在行业动能偏软下继续提升市占，印度则受惠高端化及市占上升，维持双位数销量增长。该行上调2026年销售预测0.4%，下调2027至2028年销售预测少于1%；2026年纯利预测上调1.4%，2027至2028年纯利预测则下调5.8%至7.1%。该行维持对其“买入”评级，并将12个月目标价由6.9港元降至6.55港元。

电报 ·昨天 11:53

【大行评级｜美银：下调百威亚太目标价至7.3港元，季绩逊色惟股息回报率仍可观】格隆汇11月2日｜美银证券发表研报指，百威亚太第三季收入偏弱但大致符合市场较低预期，收入、撇除汇兑因素的EBITDA、纯利及正常化纯利分别同比跌8%、23%、50%及28%，相信是受到中国市场持续疲弱及其他地区成本上升的拖累。考虑到今年10月中国市场表现仍然受压，加上明年成本压力预料将进一步增加，该行将今明两年EBITDA预测下调10%及14%，正常化每股盈利预测下调8%及20%。该行重申对其“买入”评级，并将目标价由8.5港元下调15%至7.3港元。百威亚太股价年初至今累跌约20%，对比同期恒生指数跌约10%，该行认为盈利弱势已大致反映在股价表现，看好集团仍能提供约6%的股息回报率，而且拥有强劲资产负债表作支持。

电报 ·昨天 11:48

【大行评级｜花旗：维持百威亚太“买入”评级及目标价8.7港元】格隆汇10月30日｜花旗发表报告指，百威亚太第三季集团自然EBITDA同比跌23%，低于该行及市场预期各12%，主要因中国销量逊预期及EBITDA利润率逊预期，惟收入大致符合预期。第三季集团自然销量同比跌10%，集团平均售价同比升2%。核心纯利同比跌28%至1.47亿美元，当中包括就印度特伦甘纳邦国营饮料公司逾期应收款拨备3000万美元。该行维持百威亚太“买入”评级及目标价8.7港元，重申对中国啤酒股相对偏好为华润啤酒>百威亚太>青岛啤酒。

电报 ·10-30 14:21

【大行评级｜美银：下调青岛啤酒目标价至46.5港元，重申“买入”评级】格隆汇10月29日｜美银证券发表研报指，青岛啤酒业绩受到餐饮业复苏缓慢及夏季旺季出现异常天气等影响，第三季收入大致符合预期，惟受到成本压力上升及营运杠杆倒退所拖累，期内纯利逊于预期，利润率亦同比下降。该行将青啤2026及27年每股盈测分别下调8%，目标价由53港元降至46.5港元，重申“买入”评级。

电报 ·10-29 15:42

【大行评级｜美银：下调华润啤酒目标价至26.6港元，重申“买入”评级】格隆汇10月22日｜美银证券发表报告，下调华润啤酒2026及2027年每股盈利预测分别15%及14%，以反映第三季料偏软、宏观不确定性及持续成本压力，并将目标价由29.1港元下调至26.6港元，重申“买入”评级。该行预期2026年核心纯利同比双位数下跌至约47亿元，啤酒收入低个位数下跌，白酒收入跌逾20%，毛利率侵蚀逾1个百分点，主因铝成本上升及产量下跌拖累产能利用率。该行认为，2027年潜在催化剂包括在成本通胀下重启提价交易，以及对白酒资产进行策略检讨，包括可能对约45.4亿元白酒商誉作重大减值以移除估值拖累。

电报 ·10-22 13:21

【大行评级丨花旗：下调百威亚太目标价至8.7港元，维持“买入”评级】格隆汇10月10日｜花旗发表报告指，下调百威亚太2026至2028年核心纯利预测分别10%、13%及11%，因各年销售预测下调2%，并对下半年前景审慎。该行现将亚太西区业务(偏重中国)目标EV/EBITDA倍数由10倍降至2026年预测的8倍，与亚太东区相同，反映行业持续疲弱；目标价由10.8港元降至8.7港元，维持“买入”评级。该行重申对中国啤酒产业的排名顺序为：华润啤酒>百威亚太>青岛啤酒，评级均为“买入”。

电报 ·10-10 10:32

【花旗下调星座品牌目标价至165美元】格隆汇9月23日｜花旗将星座品牌的目标价从185美元下调至165美元，维持“买入”评级。(格隆汇)

电报 ·09-23 10:59

【巴克莱下调星座品牌目标价至122美元】格隆汇9月23日｜巴克莱将星座品牌的目标价从132美元下调至122美元，维持中性评级。(格隆汇)

电报 ·09-23 10:37

【大行评级丨花旗：下调青岛啤酒目标价至68.55港元，行业首选华润啤酒】格隆汇9月11日｜花旗称，考虑内地啤酒行业第二至第三季旺季行业增长逊于预期，将青岛啤酒今明两年销售预测分别降6%及7%，纯利润预测降2%及5%。该行按2026年预测EV/EBITDA 10倍(与全球同业市值加权平均看齐，原先为12倍，以反映行业疲弱)估值，将目标价由76.1港元降至68.55港元，维持“买入”评级。该行维持行业相对排序不变，依次为华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒，评级均为“买入”。

电报 ·09-11 15:38

【大行评级丨美银：下调青岛啤酒目标价至53港元，重申“买入”评级】格隆汇8月27日｜美银证券发表报告指，青岛啤酒第二季业绩因销量疲软而低于预期，收入/纯利同比分别-4.1%及+0.4%。次季销量低于预期，主要由于天气不利；餐饮渠道疲弱；青岛啤酒有意淡化低端产品。该行将2026/2027年每股盈利预测分别下调5%/6%，并将目标价由59.5港元降至53港元，重申“买入”评级，因青岛啤酒拥有稳固的高端品牌组合，加上提供稳健股息收益率，预测2026年股息率为6.5%。

电报 ·08-27 10:40

【港股异动丨啤酒股下挫，青岛啤酒股份绩后跌6%，股价创年内新低】格隆汇8月27日｜港股啤酒股集体下跌，其中，青岛啤酒股份绩后跌6%，并且刷新年内新低价，华润啤酒、百威亚太跌2.5%。消息面上，根据青岛啤酒8月26日披露的2026年半年报，问题集中体现在二季度。上半年营收196.55亿元，同比下降4.08%；归母净利润39.20亿元，仅微增0.40%，为2017年以来中期最低增速；第二季度营收93.7亿元，同比下降6.93%；归母净利润21.2亿元，同比下降3.37%。更值得注意的是，二季度营收低于一季度，呈现典型的反季节性特征，印证了终端市场需求疲软的现实。有分析称，在消费疲软、销量持续收缩的大背景下，啤酒行业的调整压力还在加大，板块短期承压的态势可能仍将延续。

电报 ·08-27 10:02

【大行评级丨交银国际：下调华润啤酒目标价至32港元，仍为啤酒行业首选】格隆汇8月25日｜交银国际发表报告指，华润啤酒上半年啤酒主业稳健发展、高端化持续推进，但成本端面临逆风。收入同比增长1.2%至242亿元，其中啤酒业务收入同比增长2.2%，整体表现稳健。啤酒销量同比增长1.7%，优于同业表现；次高档及以上产品销量同比增长超过10%，高端化趋势延续。利润端，包材等成本上涨对利润释放形成一定拖累，同时白酒业务仍处于调整阶段；最终剔除深圳总部相关收益影响后，上半年EBITDA同比下跌约1.2%。考虑到原材料成本压力及需求复苏节奏的不确定性，该行下调公司2026至28年盈利预测3%至6%，并下调目标价至32港元，维持“买入”评级，仍是啤酒行业的首选公司，看好公司啤酒高端化的长期发展逻辑。

电报 ·08-25 16:38

【大行评级丨高盛：下调华润啤酒目标价至30.1港元，因白酒业务拖累降收入预测】格隆汇8月24日｜高盛发表研报指，华润啤酒上半年业绩符合预期，啤酒销量及平均售价展现韧性，惟盈利能力受包装成本上升的拖累，部分被间接成本效益提升所抵销，当中铝材价格上升对上半年销售成本增长的影响最为明显，管理层预期铝材成本压力将于第四季缓解。基于白酒业务拖累及包装成本压力上升，高盛将2026至2028年收入预测下调约2%，白酒收入预测降17%至24%，经常性净利润预测下调4%至6%，啤酒业务销售预测下调约1%，啤酒经常性EBIT预测下调约5%。该行下调估值基础，由预测明年市盈率17倍降至15倍，目标价由35.15港元下调至30.1港元，维持“买入”评级。

电报 ·08-24 15:36

【大行评级丨美银：下调华润啤酒目标价至29.1港元，高端化趋势稳健】格隆汇8月21日｜美银证券发表研报指，华润啤酒上半年收入及高端化趋势稳健，惟受成本及商业投资影响，利润率略为疲软。该行续指，润啤的白酒业务于去年已减值28.8亿元，认为不能排除进一步减值可能，但相信业务对集团的拖累可控。该行将公司2026及27年每股盈利预测分别下调7%，目标价由30.8港元下调至29.1港元，重申“买入”评级。

电报 ·08-21 15:29