伙伴们，八月这行情，真是一言难尽。

月初刚回了一口老血，科创50一周怒涨超6%，账户终于有点翻红的样子了，我还美滋滋地想着“金秋行情”是不是要来了。结果8月19日那天，创业板直接干趴6.26%，科创板跌了7%，一天就把大半个月的涨幅吐回去了。再往后几天，沪指失守3900点，创业板指大跌3.21%，近4000只个股下跌（来源：Wind，截至：2026.8.27）。

我的账户呢？也坐了个小滑梯，月度收益从正转负，说多了都是泪。

但跌归跌，复盘还是要做的。结合自己的实盘操作，跟大家聊聊几点思考。

一、估值下来了，反倒没那么慌了

研报里提到一个数据：全A市盈率中位数从2月高点的31倍降到了最低23.5倍，便宜了不少。

图1：全A指数估值已出现明显回落

来源：Wind，截至：2026.8.27

我自己持仓的几只科技类基金，7月那一波跌得确实肉疼。但换个角度想，5月4258点的高点没跑，现在3956点反而没那么慌了——估值下来了，安全边际上来了。

个人觉得牛市还在的三个理由：估值已显著回落、盈利趋势没变、AI产业趋势仍在。这三个逻辑我大致认同，尤其是盈利端，前6个月规上工业企业利润增速达18.7%，基本面没崩。

所以这轮回调，我更多把它当成一次“估值消化”，而不是趋势反转。

二、AI仓位做了减法，但没全清

说实话，7月之前我在组合“大国崛起”里的AI相关仓位有点重。光模块、芯片设计、算力租赁都配了，赶上6月那一波确实赚了不少。但7月AI大跌之后，我开始反思——公募对TMT的抱团还处在中后段，套牢盘的压力没那么快消化完。

图2：公募持仓占比第1大行业合计持仓变动及价格贡献率(%)

来源：Wind、华创证券，截至：2026.8.27

有个判断挺有意思：当前AI更像“M顶”而不是“尖顶”。意思是第一波涨完了还会再来一波，但中间的震荡会很剧烈。

我的操作是：减了部分纯概念的AI基金，留了有业绩支撑的硬件链（芯片设计、光模块这些）。大家一定要关注“卡位优势”的细分领域——芯片设计、光模块、EDA、光纤、半导体设备。我觉得这个思路靠谱，有壁垒的环节即便波动也不会死得太难看。

图3：AI硬件行业资本开支强度&产业链话语权变化分布

来源：Wind、华创证券，截至：2026.8.27

8月24日碰到科技ETF单日跌超4%，我反而小加了一点——不是抄底，是定投纪律。

三、加了点“压舱石”，睡得好多了

以前我基本满仓干科技成长，今年开始变了。

一是配了点高股息。银行、高速公路、白电、运营商这些，股息率3%以上，波动还低。根据华创证券研究，主动偏股公募对红利板块的持仓占比已降至9.3%的历史低位——机构低配，反而说明有回补空间。

图4：主动偏股公募行业仓位占比（%）

来源：Wind、华创证券，截至：2026.8.27

二是加了周期资源品。铜、铝这些，全球供给侧本来就紧，AI数据中心又要大量用铜。PPI已经转正到3.5%，周期股的业绩弹性还在释放中。

图5：周期资源品受益于PPI转正背景下的价格弹性释放

来源：Wind、华创证券，截至：2026.8.27

现在的组合大概是：50%科技成长（AI硬件链为主）+30%周期资源+20%高股息。弹性没以前大，但波动小了很多，晚上能睡着觉了。

关于后市，几个判断供参考：

震荡是常态。8月25日成交额缩到1.84万亿，观望情绪很浓。短期可能还要磨一磨。

9月是关键窗口。不排除类似去年924那样出增量政策。如果真出了，全A盈利回升的持续性会更强，指数才有机会再冲前高。

美联储加息预期在降温。9月加息概率从67%降到33%，美元流动性如果回暖，对成长股是利好。但也不能掉以轻心——历史上加息周期启动后，科技成长1-3个月平均回落10%以上。

别追涨杀跌。这种行情，追高就是送人头，恐慌割肉也容易割在地板上。定投+分批加仓，可能是最不坏的选择。

投资这事儿，说到底就是跟自己的情绪作斗争。7月跌的时候我也慌，8月反弹的时候我也想过all in。但回过头看，保持节奏、控制仓位、分散配置，才是穿越震荡的正确姿势。

有一句话我特别喜欢——“守正出奇”。守正，是把底仓打扎实；出奇，是在AI这类有产业趋势的方向上保持参与。

以上纯属个人复盘，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。