9月中下旬，A股进入“中报分红密集落地”与“存量高低切换”交织的窗口。Wind数据显示，截至8月末，A股共867家公司推出2026年中期分红方案，数量创历史同期新高，拟派现总额超7166亿元。

截至9月17日，已经有超200家公司完成中期分红派息，累计派息总额超6680亿元。分红正从头部公司的“选择性动作”，演变为全行业的“制度化安排”。

与此同时，红利的定价逻辑也在同步升级。兴业证券在今年三季度的红利策略中明确提出，红利选股正“从高股息走向高质量”。优质红利的本质，不再是静态的股息率高低，而是“稳定且可持续的分红能力”。

该机构从三个维度重新审视红利——分红可持续性（当期每股股息不显著低于自身历史分红中枢）、盈利现金流质量（以自由现金流与每股股息的比值衡量现金流对分红的真实覆盖）、估值性价比。

这一升级，在近期的资金行为中已能找到印证。9月中旬以来，A股存量资金高低切换明显，前期涨幅较高的科技硬件方向出现获利兑现，资金转而寻找具备确定性的方向。市场代表性的中证红利ETF招商（515080）已连续6日获资金净申购，合计净流入5.93亿元，反映市场对“确定性现金流”标签的认可正在增强。

落到底层资产端，中证红利ETF招商（515080）跟踪中证红利指数，主要选取两市现金股息率高、分红连续性在三年及以上、同时具有一定规模及流动性的100只股票为成份股，采用股息率加权。其“分红连续性三年及以上”的编制门槛，本身已内置了“可持续分红”的筛选逻辑；叠加该ETF的季度评估分红模式（年内第三次分红已于9月15日完成权益登记，每十份分红0.15元），把“分红确定性”进一步落到了持基体验上。

在低利率与存量博弈的环境下，红利的长期价值不在于某一年股息率的高低，而在于能否相对持续地分红、并具备再投入的价值，也正因此，这类资产或正成为组合中值得长期关注的“类债”底仓。

展望后市，浙商证券认为四季度风格排序为周期>金融>稳定>消费>成长，市值风格大盘>小盘，估值风格价值>成长，本质是广义价值再平衡。研报明确判断——美债高利率波动背景下风格转向短久期与强现金流标的，红利风格友好度企稳抬升，基本面环境好于 2025 年，Q4 起红利关注度将持续提升，中期重点关注能源、金融、电力的红利资产。

国泰海通认为，未来 1-2个季度无大涨新高、也无大跌新低预期，大盘横盘震荡（3800-4200，底部区域 3700-3800）；市场担心的微观结构问题仅在局部少数标的，整体与宽基指数问题不大。在增量资金不足条件下，投资着重兼顾"微观结构健康+预期可上修"，机会在自主可控的科技与材料、黄金与安全需求提升的战略资源、大金融与高分红。