摩根大通亚太科技研究团队发布一份综合性日报，覆盖亚太、日本、美国、欧洲及加拿大市场的重要科技与材料公司，提供了最新的业绩点评、评级及目标价调整。报告整体基调分化：亚洲半导体设备、存储及ASIC相关公司保持强势，但部分公司因产品集中度、PC需求疲软或执行不确定性面临评级下调或谨慎展望。

在亚太地区，韩美半导体因HBM-TCB以外增长路径未获验证，评级由超配下调至低配，目标价降至14万韩元，反映对产品集中度风险的担忧。联发科则受益于ASIC客户扩展和与NVIDIA的合作，维持超配，目标价新台币5,600元。慧荣科技因SSD解决方案强劲增长，盈利预估上调25%以上，目标价350美元。亚洲PC/服务器供应链方面，服务器需求强劲，但PC单位TAM下滑，首选顺序为联想>华硕>微星。

日本公司中，多数与半导体设备、MLCC、HDD基板相关的公司（如HOYA、东京电子、村田、TDK等）发布强劲业绩并维持超配评级，但部分公司如SCREEN、松下面临短期指引或利润率压力。

美国方面，英特尔因PC需求疲软和供应链问题下调目标价至80美元，维持中性；闪迪因数据中心需求强劲维持超配；MP Materials维持超配但下调盈利预期。欧洲的意法半导体业绩超预期但缺乏催化剂，维持中性。加拿大泰克资源业绩超预期，但评级中性。

整体来看，报告强调了AI/数据中心驱动的半导体设备、存储和ASIC的确定性机会，同时对PC、消费电子及部分高估值品种保持谨慎。

主要观点

韩美半导体评级下调至低配，目标价下调至14万韩元

公司披露的3Q业绩低于摩根大通保守预期，但受益于HBM-TCB/MSVP营业利润率强劲，利润率意外上行。尽管预计27E收入增速将加快至41%，但核心争议在于HBM-TCB之外的增长驱动因素，因为产品集中度风险上升及HBM去规格化担忧。在CoWoS、中国、HBF三大机遇中，非台积电CoWoS应用虽有进展，但仍处早期阶段，收入贡献不足10%。摩根大通将FY26-28E TCB销售预估下调8-22%，并基于31倍FY27/28E市盈率将目标价下调至14万韩元，维持低配评级。

联发科维持超配，目标价新台币5,600元

3Q26业绩电话会信息符合预期，确认TPUv8t加速爬坡、TPUv9按计划推进且基板/EMIB-T展望改善，并新增一个ASIC客户（摩根大通认为是SpaceX）。公司还强调数据中心ASIC收入在2027年放量带来的强劲经营杠杆。由于EMIB-T良率及基板执行确定性提升、TPUv10项目授标临近、第二个ASIC客户收入贡献更清晰、以及与NVIDIA在NVLink Fusion合作及中国ASIC客户（字节跳动、阿里巴巴）互动增加，市场盈利预期有望持续上修。维持超配，目标价新台币5,600元。

慧荣科技维持超配，目标价350美元

SIMO再次录得强劲的业绩超预期，主要来自企业级启动盘和面向汽车客户的SSD解决方案（Ferri）增长。公司预计2027年收入增长超40%。尽管解决方案占比上升（可能达50%），但毛利率保持在低50%区间。摩根大通将FY27/28 EPS预估上调25%/26%，维持超配，目标价350美元（16倍未来12个月盈利）。但需注意解决方案占比提升可能成为未来估值下修催化剂（类比群联5.4倍、闪迪5.7倍市盈率）。关键重估催化剂是企业级控制器销售加速。

亚洲PC/服务器供应链：服务器强劲、PC疲软，偏好联想>华硕>微星

从英特尔3Q26业绩电话会获得要点：服务器CPU需求强劲推动3Q超预期，但4Q指引不及预期（环比下降9%），PC需求突然转弱，PC TAM在2026/2027将双位数下滑。服务器供应链中，信骅、Accton、台达、欣兴是主要受益者；PC领域，由于负价格弹性，对单位销量下滑保持谨慎，首选顺序为联想>华硕>微星。

台达电4Q利润率有望反转

从光宝科技3Q26业绩解读，光宝毛利率/营业利润率环比基本稳定（3Q: 25.9%/15.1% vs 2Q: 27.2%/15.6%），无库存拨备损失。而台达未记录库存拨备损失，归因于客户数据中心启用进度和拉货时间表差异。鉴于终端需求稳健，预计台达4Q26利润率反转，类似光宝2Q26的飙升。

联发科3Q26首次解读：ASIC放量强劲，第二个ASIC客户确认

4Q26数据中心ASIC指引超预期（25亿美元），2027年收入有望达160亿美元（供应可能带来上行），TPUv9按计划流片并于1Q28量产，确认第二个非中国数据中心ASIC客户（2028年贡献收入），NVLink Fusion合作将缩短上市时间并弥补与博通的差距。

Syrma SGS Technology维持低配

2QFY27收入同比增长74%，超出共识/摩根大通预期18%/17%，但EBITDA利润率同比收缩30个基点至9.7%，低于预期。关注订单增长、FY27收入指引上调可能及利润率指引（10.5-11%）变化。维持低配。

日本公司观点汇总

阿尔卑斯阿尔派（6770）中性：2Q及FY2026指引无意外，关注下半年执行。

HOYA（7741）超配：2Q营业利润894亿日元（+27%），生命护理利润率恢复至20%，EUV blanks和HDD基板表现强劲，可能提前扩产。

Ibiden（4062）超配：股价大跌但中长期竞争力改善，建议逢低买入。

铠侠（285A）超配：2Q符合预期，3Q指引偏弱但4Q有望显著放量，维持积极。

Lasertec（6920）中性：1Q利润不及预期但大幅上调订单指引至4000-5000亿日元，主要受A200需求推动。

三菱电机（6503）超配：2Q超预期，上调全年指引900亿日元至7100亿日元，订单展望乐观。

村田（6981）超配：2Q强劲，MLCC产能扩张和涨价，数据中心应用增长加速。

Niterra（5334）超配：2Q大幅超预期，全年指引上调但仍保守。

松下（6752）中性：FY2026指引上调超预期，关注BBU及FY2027展望。

SCREEN（7735）超配：订单创纪录，但2Q略低于预期，FY2027增长预期高。

TDK（6762）超配：2Q强劲，磁性应用产品利润率大幅改善。

东京电子（8035）超配：2Q强劲，指引FY2026销售增长51%超WFE市场增速。

Wacom（6727）超配：2Q符合预期，关注MovinkPad提价和需求可持续性。

美国公司观点

英特尔（INTC）中性，目标价从85下调至80美元：9月季超预期，但12月季指引反映PC疲软、供应链挑战及以色列Fab 28停工影响，下调预估。

MP Materials超配，目标价60美元：更新模型，下调EBITDA预期，但维持目标价。

闪迪（SNDK）超配：F1Q业绩及F2Q指引强劲，数据中心占比上升，NBM目标不变，重申超配。

加拿大泰克资源中性

3Q调整后EBITDA超预期11%，尽管天气影响，QB2产量下降但无TMF停机，与英美资源的合并待中国SAMR审批。

欧洲意法半导体中性

3Q业绩及4Q指引超预期，无戏剧性，维持中性。