截至10月31日，银华基金明星基金经理李晓星在管的银华心享一年持有期混合，今年以来亏损已高达32.64%。

而该产品成立以来亏损幅度已经来到44.84%，同类排名1366/1582！

相比亏损幅度，投资者更难接受的是亏损的方式。

过去很长一段时间，银华心享等多只产品长期未能大比例配置AI赛道，完美错失了本轮AI行情。

直到今年2季度，或受市场极端行情裹挟，李晓星才匆忙开始配置AI。然而为时已晚，不仅没能吃上肉，反而“高位站岗”导致亏损惨重。

这种被市场情绪牵着鼻子走的追高操作，丝毫未能体现出明星基金经理应有的专业判断力。

一、银华心享为何亏损这么多？

李晓星的代表产品是银华中小盘混合，但在投资风格上，他与张坤有相似之处，偏爱以消费为首的蓝筹股。这一风格让他在2017年至2021年表现出色。

不过，由于业绩相较张坤仍稍逊一筹，李晓星尚未因“风格漂移”被逼到更名改姓的地步。

但李晓星数年积攒的人气，却被银华基金幻化成了收割投资者的镰刀。

跟李晓星一起被包装的还有“文曲星”焦巍，这位老哥我们下篇再聊。

2021年开始，银华基金为李晓星发行多只产品。

2021年开始，银华基金为李晓星密集发行了多只产品。银华心享是李晓星于2021年3月4日发行的一只封闭产品，成立时规模高达92亿元；而仅仅在2个月前发行的银华心佳，募集规模更是高达135亿元。

到了2022年2季度，在连续发行多只产品之后，李晓星的管理规模达到了550亿元。

从时间点来看，这些产品成立于当时市场的绝对顶部。2021年靠牛市余温尚有小幅盈利，但2022年开始市场由牛转熊，随后数年表现不佳。

面对市场环境的改变，李晓星其实也没有坐以待毙。

银华心享在2022年配置了新能源和港股，2023年又回归消费。

但大环境摆在眼前，他也并没有太好的办法，2022年和2023年该产品分别亏损了20.7%和19.52%。

2024年，银华心享基本上以消费股为底仓，并在银行、军工、电子等行业试水。

值得一提的是，此时李晓星的操作已经开始有点不对劲了。

例如他在三季报中就提到：“目前大部分消费股估值依然合理偏低，看好食品饮料、家电、汽车等方向的估值修复机会。”

在四季报中又提到，“在目前的宏观背景下，我们认为连续四年表现欠佳的消费股有望获得超额收益，过去三年跑输市场的质量因子有望在未来带来超额。”

但实际操作中，他却进行了不小幅度的减仓，减持了美的集团、山西汾酒、五粮液等，到了2025年2季度的重仓股名单中，仅剩下茅台。

又如，他在2024年三季报中写道，投资上一方面迎合时代的变化，另一方面继续追求更有性价比的组合，主要看好国产替代、潮玩、品牌国际化。

对应的标的则是毛戈平、老铺黄金和泡泡玛特。

但结合股价走势和持股数量来看，这更像是一次追高操作。

这也就导致银华心享2025年全年收益率仅为20.21%，在同类产品中仅排3083/4361。

最烧心的还是今年，其实早在2022年李晓星就在季报中明确提出看好半导体行业，但是他对于这个方向的配置一直比较克制。

在2026年2季度，或是因为市场极端行情的裹挟，李晓星竟然在最不该入场的节点全面布局AI赛道。

值得吐槽的是，2季度银华心享收益率只有13.33%，这意味李晓星又是追高，而且买入的位置几乎是赛道的顶点。

紧接着，由于AI赛道的崩塌，银华心享吃肉没赶上，挨了一顿打。

据iFinD数据显示，自6月25日开始，这一轮最大回撤高达36.69%！

而如果俯瞰这只产品的全部周期，回撤天数达到了1927天，最大回撤幅度达到了55%！

二、多只产品，分头行动

此前，李晓星在管的多只产品重仓股重合度非常高。

在过去几年，李晓星为了应对市场下跌，除了投资方向的调整之外，还在各只产品的投资方向做了细微调整。

例如银华中小盘在2024年重点配置方向放在军工，而不是他格外强调的消费和半导体。

2025年，银华中小盘重仓股方向是国产半导体为首的科技股，而其他产品则重点配置消费、新能源和港股互联网。

2025年，银华中小盘收益率高达64.38%，其他产品则普遍跑输市场。

2026年2季度，李晓星多只产品一起行动，重点投资AI赛道，但这次是一起都栽倒了。

截至目前，李晓星多只产品深度回撤，其中配置AI赛道最终的银华中小盘今年回撤幅度已经超过53%，其余产品回撤幅度均超过30%！

一位基金经理管理多只产品，且各自投资方向不同，这是一个看似聪明实则“讨巧”的策略，无形中加重了投资者的选择负担。

比如在宣传上，基金公司总爱拿表现最好的那只产品做背书，但如果投资者买到的其他产品根本不按这套赚钱策略走，这跟“挂羊头卖狗肉”有什么区别？