作者/星空下的苹果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

这两年的#人形机器人，感觉已经从“看科幻片、看春晚翻跟头”过渡到了应用阶段。机器人不再只是展台上被围观的铁疙瘩，而是真的一步步在往日常和工厂车间里扎根。

前几天，全球汽车零部件巨头舍弗勒在太仓的具身智能机器人工厂正式开门营业，5台轮式机器人搬料箱、分拣零件、拧螺丝，样样都干。产业端的大风一吹，二级市场立刻跟上，人形机器人板块全线走强，老牌轴承厂商 $襄阳轴承(SZ000678)$ 当仁不让，10个交易日接近翻倍， $光洋股份(SZ002708)$ 也不甘示弱，5个交易日拿下4个涨停板。

来源：2026年10月28日《中国工业报》新闻

人形机器人的每一个关节里都要装轴承，而轴承又是最受力的环节，因此轴承厂成了这轮行情里最直接的受益方向。不过，作为历史悠久的轴承供应商，襄阳轴承目前仍被牢牢绑定在传统燃油车链条之上，战略重心放在国内产品结构调整，与海外亏损资产的自救上，沉重的经营包袱与紧绷的资金链条，让他的机器人轴承至今仅停留在立项试制阶段。而光洋股份通过股权投资绑定整机客户的手法，实质性卡位下游关节供应链，产品进入批量及样件交付阶段。尽管当下汽车主业毛利承压，且大额借款扩张推高了财务杠杆，但其在人形机器人赛道已完成从0到1的跨越。

一、光洋跑入关节赛道，襄阳困于传统整车

机器人业务究竟是真正的产业卡位，还是研发概念，两家汽车轴承老牌玩家给出了完全不同的答案。光洋股份正在全力撕掉单一汽车零部件的旧标签。2026年上半年，其以滚针轴承、交叉滚子轴承、同步器和行星排构成的汽车业务仍是基本盘，贡献了86.2%的营收，另外的13%是威海世一的柔性线路板业务。

来源：光洋股份2026年上半年报告

近两年，光洋股份努力孵化第三条增长曲线，也就是机器人业务，已实质性嵌入核心硬件环节。它主要依托交叉滚子轴承、柔性轴承及行星减速总成，成功切入库卡、极亚精机、逐际动力等客户供应链，十多个项目分别推进至送样、小批和批量交付节点。

光洋股份整体的战略意图也非常明确，就是将轴承、齿轴与线路板向“关节模组”这一高附加值总成聚合。虽然上半年机器人业务收入仅999万元、营收占比仅0.68%，甚至因高昂的先期投入导致毛利率为负，但这种投入跑在收入前面的账面表现，实属老牌企业切入高端供应链初期的必经阶段。

来源：光洋股份2026年上半年报告

反观拥有五十多年建厂史的国资老牌企业襄阳轴承，转型的步调则迟缓得多。作为手握“ZXY”中国驰名商标、曾凭7815E获国家银质奖的汽车零部件出口基地，襄阳轴承的技术底蕴不可谓不深，76项有效知识产权、国家认定企业技术中心，大股东三环集团与襄阳轴承投资发展集团合计持股45%。然而襄阳轴承的业务仍高度固守于传统基本盘，上半年汽车轴承贡献近84%的营收，等速万向节占13%。尽管公司出海起步早，2013年就并购波兰工厂，2026年上半年还投产巴西工厂，但国内市场受乘用车主要客户销量下滑拖累，上半年本土收入骤降近3成。

来源：襄阳轴承2026年上半年报告

至于机器人，对于襄阳轴承还只是个概念。2025年立项机器人用精密轴承，虽然旨在依托汽车轴承低振动技术的同源工艺，开发供给国内外客户的高刚度、长寿命产品，但目前仅处于开发试制阶段，既无客户订单，也未产生实际收益。

来源：襄阳轴承2025年年报

二、主业微利靠浮盈支撑

光洋股份上半年看似亮眼，营收同比增长17.43%，归母净利润达到5720万元。然而，主业盈利实质上已处于盈亏平衡线边缘，扣非净利润仅剩250万元，毛利总额几近原地踏步。另外需要指出的是，光洋股份的利润总额中，有高达108%来自公允价值变动。

来源：光洋股份2026年上半年报告

出现这种增收不增利的症结，主要在于收入结构变化。今年上半年光洋股份收入增量贡献主力是同步器行星排，收入虽增近4成，毛利率却骤降13.55个百分点至12.04%，另外线路板业务同样增收近40%，但仍处亏损。而盈利能力最强，毛利率达23.5%的传统轴承业务，收入仅微增0.43%。再叠加机器人业务的前期负毛利，致使汽车板块整体毛利率滑落3.12个百分点。

来源：光洋股份2026年上半年报告

在主业微利、汽车业务毛利走低的背景下，机器人前期研发投入、汇兑损失以及员工持股计划的股份支付进一步推高了期间费用。最终撑起这5720万元净利润的，纯粹是其持有的逐际动力和卓誉电气股权带来的6024万元公允价值升值。换言之，光洋做机器人零部件，目前在报表端真正赚到钱的其实是早期创投股权的溢价。

来源：光洋股份2026年上半年报告

相较于光洋的虚火，襄阳轴承的账面亏损全部集中于一点，2026年前三季度，公司净亏损3437万元，核心包袱几乎完全来自海外的波兰工厂，单厂亏损就高达3371万元。该工厂总资产达5.59亿元，净资产却已被蚕食至仅存959万元。

来源：襄阳轴承2026年上半年报告

如果剥离掉来自海外的拖累，襄阳轴承的国内大本营经营并未溃败，2026年上半年，其轴承主业毛利率甚至回升了6.48个百分点，等速万向节业务虽因国内乘用车客户销量下滑导致收入大跌45%，固定成本无法摊薄而陷入负毛利，但在第三季度，随着单季营收回升11.27%，整体亏损额已较前期收窄一半。值得注意的是，公司前三季度研发费用同比大增70%，研发费用率抬升至5.23%，投向包含机器人轴承在内的新品研发。所以说，对襄阳而言，扭亏逻辑十分明确，何时让波兰工厂彻底止血，合并报表何时才能迎来真正的黎明。

来源：iFind金融数据终端

三、借钱扩产搏未来

光洋股份在2026年上半年开启了一场激进的豪赌，其长期借款从1.41亿元暴增至6.87亿元，主要是用来收购常熟东南相互电子100%股权。截至6月末，已有4.7亿元作为保证金支付，并于8月完成过户并表。表面上的9.7亿货币资金，以及随之而来的1.5的流动比率，在扣除收购保证金之后，资金面宽松假象已不复存在。

来源：iFind金融数据终端

更严峻的是，光洋的主业正在深度失血。受机器人与新能源减速器新项目试样与备货影响，存货周转天数由98.7天拉长至104.4天。同时，供应链议价权收缩，导致应付账款周转天数由107.5天缩短至98.1天，这一进一出，致使上半年经营现金流净流出7452万元。一边是激进的产业外延并购，一边是机器人供应链的重金铺路与备料垫资，这种高杠杆扩张模式能否平稳落地，完全取决于东南相互并表后的盈利变现速度，以及机器人业务能否尽快产生造血能力。

来源：iFind金融数据终端

反观襄阳轴承，其财务杠杆率的提高，则是为了在危局中自保。为防止净资产仅剩959万元的波兰工厂资金链断裂，大股东三环集团不得不通过香港子公司注入1.5亿元财务资助，直接推动上市公司长期应付款从400万元激增至1.38亿元。

来源：襄阳轴承2026年上半年报告

在国内本部，襄阳通过借入1.6亿元长期借款置换到期的短期负债及关联方借款，虽然让流动比率从0.76回升至1.02的安全边界，但整体资产负债率已被推高至68.1%。更加雪上加霜的是，襄阳自身的造血节奏也在明显放缓。前三季度经营现金流虽维持4009万元正值，但同比锐减近8成，另外由于客户更多使用票据结算，应收票据较年初飙升近1.5倍，加之原材料采购现金流出增加3成及存货增加2成，现金流也在不知不觉中开始吃紧。

来源：iFind金融数据终端

归根到底，两家轴承企业需要回答的问题是，机器人对于公司，到底处于什么位置。襄阳轴承的病灶，仍深陷于传统燃油车与海外亏损泥潭，一座失血的波兰工厂羁绊住全盘步调，国内主业需求收缩更令其自顾不暇，机器人研发不过是一张远水难解近渴的图纸。而光洋股份的机器人业务已见硬件真章，轴承与齿轴在关节模组中完成了产品占位，战投合作与订单供货深度交织，在人形机器人的产业浪潮里，显然光洋股份已经拿到了供应链的入场门票。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。