投资者内参丨魏茜倩

五矿资源（01208.HK）斥资5亿美元收购英美资源集团（AAL.LON）巴西镍业务的计划，正遭遇来自欧盟监管机构的重大阻击。距交易宣布逾一年半后，欧盟竞争监管机构拟于本月正式发出反对意见书，为该笔交易能否最终落地蒙上浓厚阴影。

买方五矿资源是中国五矿集团旗下的香港上市子公司，成立于 2009 年，总部设于墨尔本和北京，运营遍及澳、非、南美多国，主营铜、锌等基础金属勘探、开采与生产，同时产出钴、金、银等伴生金属。

卖方英美资源则为全球领先矿业巨头，专注于铜、铁矿石及农作物营养素等产品的负责任生产。

据相关媒体援引知情人士透露，欧盟委员会计划于本月晚些时候向五矿资源发出一份正式反对意见书。监管机构初步认为，此项收购可能赋予五矿资源将镍铁供应从欧洲市场转移的能力，从而削弱该地区不锈钢生产商的竞争力。

镍的战略价值正处于历史高位。镍铁是生产不锈钢的关键原料，通常占不锈钢成分的8%至10%，同时，作为电动车电池及可再生能源基础设施的关键材料，全球约三分之二的镍产量服务于不锈钢产业，而中国目前控制着全球逾半数的镍加工产能。

五矿资源方面在收购相关公告中强调，目标资产在镍价周期的低位阶段仍能保持强劲的营业利润和自由现金流，且处于2024年现金成本曲线的第一四分位数，矿山剩余开采寿命较长。该交易被视为五矿资源首次进入巴西市场、增加基础金属品类的重要战略步骤。

面对监管压力，交易卖方英美资源集团主张应无条件批准这笔交易。

该公司辩称，全球多家生产商正在扩大镍铁供应，欧洲客户有能力更换供应商；同时，欧盟对中国钢铁进口的限制措施意味着中国产不锈钢无法轻易流入欧洲市场，因此不应被视为竞争威胁。

反对意见书本身不会自动终止交易，但将迫使五矿资源正式回应欧盟提出的竞争问题，并可能需提出具有法律约束力的补救方案。

此前，五矿资源于2025年2月18日公布该交易时预计，在满足惯例条件及监管审批后，收购可于2025年第三季度完成。目前，五矿资源方面尚未就欧盟的最新举措公开置评。

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